1. 首页
  2. 基金投资课

《两次全球大危机的比较研究》核心内容及启示

经济危机,民粹主义,民族主义,经济问题,金融危机,货币政策,金融机构,次贷危机,羊群效应,

文章转载自:知乎作者:樑烨CFA CPA 美国德克萨斯农工大学 经济学硕士

历史总是惊人的相似,转载这篇文章希望能给小伙伴们一点小小的启发!


就像自然界存在气候变化周期一样,经济社会发展,只要时间跨度足够长,也会发现历史的重复或类似现象。周期性是自然界的本质特征,也是资本主义制度的重要特点。

人的贪婪本性和各种非理性行为加大了人们认清、尊重和把我经济规律的难度,成为危机不断重演的基本因素。

本书的研究重点是,1930年代经济危机和2008年金融危机之中,那些引人注目问题发生的先后顺序和相似程度,研究两次危机发生前,技术和经济背景的类似性,刻画在这样的背景下,政府行为和大众心理特征。

两次大危机的主要区别有:

(1)人口结构不同,人口结构对社会经济发展有着十分重要的影响。大萧条期间,人口年龄结构比较年轻,中等收入者比重偏低,受教育程度也不高。而08年危机,人口年龄大大提升,发达国家普遍进入老龄化社会,中等收入比重上升,受教育程度高,人们更乐于维持现状而不是变革。

(2)技术条件不同,大萧条期间,刚刚完成第二次技术革命,而08年金融危机发生在第三次技术革命之后,核武器的使用,使世界达到恐怖平衡,是维护世界和平的重要因素;其次信息化技术的发展,使得风险更容易扩散传播。

(3)社会制度变化:大萧条后,资本主义国家吸收社会主义理论,建立社保体系,引入市场监管体系。08年金融危机之后,发达国家加强了对市场的管控,使得危机能够较快回复,危机扩散也没有大萧条时期严重。

(4)全球化程度加大,各个国家之间的相互依存度大大提高。


两次危机的相同点主要有:

(1)发生背景都是在重大技术革命发生之后。重大的技术革命引起市场繁荣,繁荣又是造成萧条的原因。重大技术革命将改变生产力函数,对社会结构、地缘政治、国家力量对比产生深远影响;如果生产关系调整滞后于技术创新后的生产力发展,潜在的危机风险必然加大。从技术革命到危机发生的时间大为缩短,从1870年电力革命到1929年间隔60年;从1980年信息革命到2008年间隔仅30余年;

(2)危机爆发之前,都出现了前所未有的经济繁荣,政府都采用了放任自流的政策。电力革命之后,自由竞争加之政府不监管,导致产业集中度和垄断程度大幅上升,工业发展快、农业衰弱,收入差距扩大。

(3)收入分配差距过大是危机的前兆。1928年,美国最富1%家庭总收入占全国总收入比例达到空前的23.9%;2007年达到23.5%。产能过剩和有效需求不足仍是主要矛盾。每隔70年发生一次的高负债都伴随着一次经济危机,30年代美国负债率达到280%,历史最高,而且是激增状态;2008年,负债率达到380%,历史最高,也是激增状态。

(4)民粹主义助推,民粹主义的承诺,改变了大众对福利的预期,加大了对政府的依赖,放松了自己的奋斗,是效果极其负面的腐蚀剂,但绝大多数政治家难有决心和胆量压缩福利,一旦大众的福利预期得不到满足,社会心理很快发生逆转,形成蔑视权威,拒绝变革的强烈氛围。

(5)大众心理都处于极端投机状态,不断提出使自己相信可以一夜致富的理由,人类本性中贪婪和健忘达到前所未有的程度,没有多少人可以经受泡沫的诱惑,社会心态浮躁具有普遍性,大量举债进行高风险投机。

(6)两次危机前,都采用了极其宽松的货币政策,导致经济泡沫恶性膨胀,导致消费价格上涨,当局又不得不采取紧缩货币政策,从而捅破泡沫,改变了投机者的预期。29年时,还没有明确的宏观经济理论指导,而08年则是宏观经济增长政策服务于政治选举目标。

(7)危机爆发后,决策者总是面临民粹主义、民族主义经济问题政治意识形态的三大挑战,市场力量不断挑战令人难以信服的政府政策。政治家往往被短期民意绑架。

(8)危机往往从经济大幅跳水开始,由泡沫破裂走向失业率攀升,由经济困境转向社会矛盾激化,由经济领域转向政治和军事领域。政府面对超高负债率,将使用紧缩的财政政策,去杠杆化进程开始,然后经济压力通过货币贬值和债务重组有所缓解,然后是通胀上升、股市繁荣带来一次虚假复苏,但很快遇到二次探底。

(9)危机具有强烈的再分配效应,每一次危机都会伴随新的全球大国出现。

(10)两次危机的产生都有惊人的相似性,都是在经济繁荣达到高潮、社会矛盾积累到相当程度、经济已经在危机边缘运行多年的情况下形成的。

(11)两次金融危机都处在金融监管环境宽松的时间段,大量银行债务类资金进入股市,证券交易杠杆率很高,达到30倍。出现了很多新的金融产品,08年金融危机,以1.5万亿美元的次贷资产基础上,发行了2万亿MBS、10万亿CDO、62万亿CDS。

(12)两次危机的导火索都是政策导向引爆的,28年,美国开始收紧货币政策,一年间7次上调贴现率,直接引爆金融危机。同样的,2004年美联储开始加息,到2006年连续加息17次,2007年,次级贷款不良率上升到历史最高的13%,次贷危机爆发。

(13)两次金融危机都经历了由流动性危机向金融危机、再向经济危机传导的过程。29年金融危机,银行资金大量进入股市,后出现对银行恐慌性挤兑,引起流动性危机。08年雷曼公司倒闭,市场恐慌心里上升,金融资产遭到大量抛售,出现流动性危机。

(14)大萧条之后,一些国家加紧争夺国际市场,比如德国、意大利、日本等法西斯国家,希望把产能过剩问题转向国外市场,所以对外争夺殖民地,导致了二战。08年金融危机后,西方国家也通过制造外部敌人、挑起地区冲突、对外发动战争等方式转嫁国内矛盾,拉动需求;2011年中东、北非爆发的政治动荡背后,美、法、英扮演了推波助澜的作用;近来美、英两国在伊朗、叙利亚问题上强硬出售,打击对抗其中东霸权的势力也是如此。

对于我们的启示:

(1)只要人性贪婪和恐惧的弱点不消除,系统性风险就无法避免。

(2)从本源因素上看:a.银行的信用创造功能和期限错配造成的流动性困境问题就是危机产生的重要原因。b.信息不对称也是这个本源因素,因为信息不对称必然带来逆向选择和道德风险,是风险的一个根源性因素。c.心理学中的羊群效应、想要采取行动的冲动等非理性因素也是危机的根源。

(3)防范和化解危机的根本办法是技术变革、产业转型和社会政策调整。

(4)过度依靠信用扩张支撑的消费增长是建立在对未来的乐观预期之上的,缺少经济实力的基础的支撑。一旦消费者不考虑自身能力借贷,而金融机构又放松审批,必然造成坏账大量积累。这也是大萧条和次贷危机时银行大量倒闭的原因。

(5)货币政策在短期内能够对实体经济起到刺激作用,但如果经济结构性问题未解决,需求持续增长会缺乏动力,货币政策刺激下的需求恢复将显得非常脆弱和不可持续。

(6)两次金融危机,在资产泡沫初期,中央银行都没有及时应对。央行除了要控制一般意义上的通胀,还应当关注资产价格膨胀、资本流动、影子银行延伸的流动性的影响。

如有版权争议,请联系删除!

市场有风险,投资需谨慎,以上内容仅供小明同学以及高端财经会员小伙伴吹牛逼使用,不作为投资建议。


*给大家推荐我们的高级财经会员服务,精选全网优质的投资大师的课程和投顾服务,一次付费,持续更新!点击了解:如何加入高端财经会员

*客服微信:mmjust6(备注:实现财富自由之路

马前炮复盘-熊市不买股,牛市白辛苦

原创文章,作者:投资笔记,如若转载,请注明出处:http://mmjust.xyz/archives/1758

发表评论

登录后才能评论

联系我们

微信:792962049

在线咨询:点击这里给我发消息

邮件:mmjustxyz@qq.com

工作时间:周一至周五,9:30-18:30,节假日休息